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一、中美貿(mào)易摩擦升級,中國電子、半導體產(chǎn)業(yè)挑戰(zhàn)與機遇并存
中國半導體產(chǎn)業(yè)的死穴在設(shè)備進口
以中國半導體產(chǎn)業(yè)而言,最大的死穴在晶圓代工,封裝測試,記憶體生產(chǎn)的敏感精密設(shè)備進口, 我們估計中國晶圓代工,封裝測試,記憶體整合制造商將近有30-40%的資本支出,是購買美國的半導體設(shè)備,而其中20-30%的這些設(shè)備是短中期沒辦法由其他國家設(shè)備廠的產(chǎn)品所替代,禁令一旦發(fā)生,將重創(chuàng)中國晶圓代工,封裝測試,記憶體整合制造產(chǎn)業(yè),未來3年營收獲利影響超過30%。
無晶圓半導體設(shè)計受惠較大
我們認為,除了中國本土半導體設(shè)備廠商, 臺灣晶圓代工及封裝測試廠商將大幅受惠外,大多數(shù)的中國無晶圓半導體設(shè)計公司和產(chǎn)業(yè), 因為產(chǎn)品不具敏感性,賣到美國市場的比重偏低, 又不需購買美國精密半導體設(shè)備來生產(chǎn), 加上又有強大的替代性, 將是美國對中國貿(mào)易戰(zhàn)下的主要受惠族群。受惠于遍地開花的各種物聯(lián)網(wǎng),互聯(lián)網(wǎng),和人工智能應用, 我們預估中國無晶圓設(shè)計產(chǎn)業(yè)未來8年的復合成長率將達到17%,是全球無晶圓設(shè)計市場8%成長率的二倍, 中國無晶圓設(shè)計產(chǎn)業(yè)自給率將從大約今年的 31%,提升到2025年的43%左右; 占全球的市場份額, 將從現(xiàn)在的17%提升到2025年的29%左右。
中國是全球最大集成電路需求市場,美國企業(yè)中國營收占比持續(xù)上升
中國已發(fā)展成為全球最大的集成電路需求市場,全球半導體企業(yè)都極度依賴中國市場,而最主要的“玩家”則是在全球半導體產(chǎn)業(yè)處于領(lǐng)導地位的美國企業(yè)。根據(jù)美國半導體協(xié)會(SIA)、國際半導體貿(mào)易統(tǒng)計協(xié)會(WSTS)數(shù)據(jù),2017年,全球半導體總銷售額4122億美元,其中美國半導體企業(yè)銷售額高達1890億美元,在全球占比高達46%。而在中國市場,美國企業(yè)的市場占有率達到51%。
大部分美國半導體企業(yè)的主要營收地均為中國,根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計,2017財年,美光、高通、博通、德州儀器、賽靈思、應用材料、泛林等21家美國上市半導體公司企業(yè)總營收2231億美元(含部分專利等非半導體收入),其中中國市場收入828億美元,中國市場收入占比超過37%,其中,Skyworks(思佳訊)公司2017年中國營收占比高達82.65%。
根據(jù)財報統(tǒng)計,2010-2017財年,上述企業(yè)總計中國市場營收占比從25%提升至37%,中美半導體產(chǎn)業(yè)的相互依存愈發(fā)緊密。
國內(nèi)智能手機需求的基帶芯片及射頻前端對美企業(yè)依賴度大
國內(nèi)智能手機對美依賴度最高的莫過于芯片及射頻前端了,雖然華為在芯片端走的很快,自給率不斷提升,但是通過P20 Pro拆機發(fā)展,還是大量采用了美光、德州儀器、Skyworks等公司的產(chǎn)品。
射頻前端主要包括PA,SAW/BAW Filter,多路開關(guān)等元器件。這些元器件需要電路和工藝的協(xié)同優(yōu)化,可以說是電路設(shè)計和Fab缺一不可。因為需要從工藝層面到設(shè)計層面都打通,所以技術(shù)積累需求極高且工程規(guī)模很大。目前射頻前端最好的設(shè)計掌握在Qorvo,Skyworks,Avago等美國公司手里。
國內(nèi)智能手機在射頻前端方面對Skyworks、Avago、Qorvo等美國企業(yè)的依賴度較高,以華為榮耀手機為例,Skyworks供應產(chǎn)品主要是射頻前端模組(FEM),包括天線調(diào)諧器,射頻開關(guān),PA模組以及SkyOne系列集成化FEM,這些FEM在一部手機中的價值達到了8美元以上。
國內(nèi)的三安光電及信維通信已經(jīng)在大力發(fā)展射頻濾波器及功率放大器了,三安光電計劃投資333億發(fā)展半導體化合物產(chǎn)業(yè),信維通信聯(lián)合中電55所,也取得了一定的進展,一季度已經(jīng)實現(xiàn)小量出貨了。另外還有卓勝微電子,主要發(fā)展射頻開關(guān)及低噪聲放大器,這幾年發(fā)展迅猛,目前也在發(fā)展濾波器及功率放大器。
設(shè)備是發(fā)展半導體產(chǎn)業(yè)的根本,中美半導體設(shè)備對美依賴度大
高端裝備是發(fā)展半導體產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ),目前國內(nèi)半導體設(shè)備這一塊對美企業(yè)的依賴度還較高,每年都進口很多關(guān)鍵設(shè)備,如果美國半導體設(shè)備對中國禁售,會對中國半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不利。
中國臺灣、大陸和韓國成為最大的半導體設(shè)備市場,超過日本和北美。SEMI 預計 2018年半導體設(shè)備市場規(guī)模還將繼續(xù)增長 7.7%,達到 532 億美元。其中韓國市場規(guī)模為 134 億美元,中國大陸將突破至 110 億美元,臺灣則下降為109 億美元。
目前中國半導體設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展還很薄弱,但是近幾年也取得了比較好的進展,如北方華創(chuàng)、中微半導體等,都實現(xiàn)了國產(chǎn)替代,其中中微半導體的MOCVD設(shè)備及半導體刻蝕機,更是取得了較好的突破。
中美貿(mào)易摩擦,中國電子、半導體產(chǎn)業(yè)挑戰(zhàn)與機遇并存
美國的貿(mào)易保護,破壞市場公平競爭環(huán)境,不利于推進產(chǎn)業(yè)發(fā)展,提高關(guān)稅會導致商品價格增長,但最終都轉(zhuǎn)嫁給消費者買單,抑制需求,導致產(chǎn)業(yè)增長放緩甚至下滑,對雙都是不利的。
目前中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體處在起步階段,較為薄弱,仍缺失競爭力,需要奮起直追。在CPU、邏輯電路、存儲器、設(shè)備、材料等領(lǐng)域,中國還沒有進入全球排名前20的企業(yè)。
中國電子、半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路任重道遠,目前雖然薄弱,但是具備一定的技術(shù)、資金實力,再加上經(jīng)歷這么多次的中美貿(mào)易摩擦事件,會加大發(fā)展力度,實現(xiàn)自主可控,目前中國正在通過一系列措施推進集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展,包括萬億級國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金有望年內(nèi)設(shè)立,大基金二期有望撬動超萬億的集成電路產(chǎn)業(yè)投資,大力度稅收優(yōu)惠,符合條件的集成電路企業(yè),免征企業(yè)所得稅5年,制造業(yè)增值稅稅率由17%降至16%等。
綜合分析,我們認為,此次的“中興事件”,包括未來可能會發(fā)生的中美貿(mào)易摩擦升級,國內(nèi)的電子產(chǎn)業(yè)短期會受到影響,中國智能手機芯片及射頻前端、功率半導體分立器件、高性能模擬/混合信號電路及半導體設(shè)備對美依賴度較高,摩擦升級會破壞市場公平競爭環(huán)境,不利于國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是也會帶來發(fā)展機遇,中國電子產(chǎn)業(yè)已具備一定的資金、技術(shù)實力,再加上經(jīng)歷這么多次的中美貿(mào)易摩擦事件,會加大發(fā)展力度,逐步實現(xiàn)自主可控,看好設(shè)備、存儲、射頻前端、功率半導體分立器件等國產(chǎn)替代機會,受惠廠商:北方華創(chuàng)、晶盛機電、中微半導體、兆易創(chuàng)新、三安光電、信維通信、卓勝微電子、揚杰科技。
二、貿(mào)易戰(zhàn)升級下通信行業(yè)走勢分化
美國禁運若實施將導致兩敗俱傷,最終將走向和解。我們認為美國商務(wù)部對中興通訊的權(quán)限禁令若不能在1-2月內(nèi)達成和解,會對中興的通信設(shè)備和手機業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。中興通訊約有25%至30%的元器件由總部在美國的廠商供應,中興通訊需要的高速ADC/DAC、3D MIMO芯片、調(diào)制器、高性能鎖相環(huán)、中頻VGA等產(chǎn)品,目前暫時沒有國產(chǎn)芯片廠商可提供替代品。據(jù)了解,中興備有供2個月左右生產(chǎn)的零部件存貨,若不能盡快與美國政府達成和解,會影響其相關(guān)業(yè)務(wù)。同時,若禁運實施,對部分美國企業(yè)也將產(chǎn)業(yè)巨大負面影響。目前與中興合作的美國企業(yè)眾多,最近幾年來,中興通訊已經(jīng)在美國芯片和美國設(shè)備上投入140億美元,并為美國市場直接和間接地創(chuàng)造了20000個就業(yè)崗位。從中興通訊北美供應商情況來看,2017年Oclaro中興采購占18%營收(1.05億美元),Acacia中興采購占30%營收(1.16億美元),同時大部分北美光通信、射頻器件、處理器廠商在中國地區(qū)的營收增速超過30%。如果禁運實行,對中美兩國將是兩敗俱傷。我們認為,此次禁運正值中美貿(mào)易戰(zhàn)之際,美方以此作為談判籌碼的可能性極大,根據(jù)類似歷史案例,最終在雙方政府的干預下將走向和解。
我們認為中美貿(mào)易摩擦背后是科技和戰(zhàn)略主導權(quán)之爭,此次中興事件并非獨立事件,未來存在繼續(xù)升級的可能。如果中美兩國貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級,對未來通信行業(yè)各板塊的影響不一,走勢可能出現(xiàn)分化。
光纖光纜或受積極影響:從行業(yè)的子版塊來看,中國對美采取反傾銷政策的主要是光纖光纜及光纖預制棒行業(yè),原有反傾銷政策將在2018年到期,若美方對中國信息技術(shù)領(lǐng)域加征關(guān)稅,我國大概率延續(xù)反傾銷稅政策。
目前北美光纖光纜市場被康寧、OFS等龍頭企業(yè)壟斷,國內(nèi)光纖光纜企業(yè)對美出口量較少。若美國加征關(guān)稅,有望推動光纖預制棒價格進一步上漲,從而推動下游光纖光纜價格穩(wěn)中有升。對中國光纖光纜企業(yè)出口影響有限,整體將對光纖光纜行業(yè)帶來積極影響。亨通光電、中天科技海外收入占比較小,受政策直接影響不大,若價格上漲,則直接帶動利潤上漲,對國內(nèi)自主光棒企業(yè)可謂利好。
光模塊行業(yè)短期承壓,長期看利好上游自主芯片技術(shù)突破:目前我國光模塊行業(yè)高端原材料芯片仍依賴進口,海外芯片廠商議價能力較強。中國光模塊/器件廠商高端產(chǎn)品成本端較剛性,若美國對中國出口的光模塊加征關(guān)稅,中國廠商或?qū)⒎謹傄徊糠侄愂肇摀?,對廠商盈利能力帶來一定影響。從國內(nèi)光模塊龍頭中際旭創(chuàng)來看,其73%的產(chǎn)品銷往海外,大部分為美國數(shù)通中心,因此對中際旭創(chuàng)影響較大。但目前北美光模塊廠商,包括AAOI、Finisar等,均在中國境內(nèi)設(shè)有代工廠,若美國對中國出口的光模塊加征關(guān)稅,美國企業(yè)盈利能力同樣帶來影響。
從長期來看,國內(nèi)光器件龍頭企業(yè)有望在國家政策(例如《中國光電子器件產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展路線圖》)、資金等資源支持下,實現(xiàn)上游自主芯片技術(shù)突破,降低對海外廠商依賴度。因此利好向上游突破關(guān)鍵芯片及部件(包括高速光電芯片、通訊芯片等)企業(yè),加速自主研發(fā)和國產(chǎn)化替代,建議關(guān)注光迅科技。
三、貿(mào)易戰(zhàn)對云領(lǐng)域影響非常有限,建議關(guān)注自主可控和網(wǎng)絡(luò)安全版塊
國內(nèi)對外資云計算公司的監(jiān)管,主要是出于國家安全戰(zhàn)略和行業(yè)監(jiān)管的選擇:在國內(nèi)云計算市場蓬勃發(fā)展的過程中,國家產(chǎn)業(yè)政策部門,對云計算領(lǐng)域的監(jiān)管,主要經(jīng)歷了兩個重要的階段:
(1)2015年12月,工信部發(fā)布《電信業(yè)務(wù)分類目錄(2015年版)》,明確將云計算及服務(wù),劃歸為第一類增值電信業(yè)務(wù),實行許可制度。港澳臺地區(qū)的電信業(yè)務(wù)經(jīng)營者,可依據(jù)相關(guān)的規(guī)定和程序,在境內(nèi)設(shè)立合資公司(持股比例不超過50%),申請經(jīng)營IDC業(yè)務(wù)的電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證。而互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)業(yè)務(wù),按照WTO承諾,不屬于WTO承諾簡章表中的業(yè)務(wù)類型,因此互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)業(yè)務(wù)原則上,也并未對外資開放。
(2)云服務(wù)牌照許可制:根據(jù)工信部發(fā)布的《工業(yè)和信息化部關(guān)于清理規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)的通知》表明,云服務(wù)作為IDC新的業(yè)務(wù)形態(tài)進行許可,從2018年1月1日起,必須要獲得相應的云服務(wù)許可,才能開展相應的業(yè)務(wù)。截止到2018年4月8日,共有196家國內(nèi)企業(yè)獲得云服務(wù)牌照。
備注:根據(jù)《電信業(yè)務(wù)分類目錄(2015年版)》規(guī)定,互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)屬于第一類增值電信業(yè)務(wù),且也包括互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)業(yè)務(wù),比如通過互聯(lián)網(wǎng)或其他網(wǎng)絡(luò)以隨時獲取、按需使用、隨時擴展、協(xié)作共享等方式,為用戶提供的數(shù)據(jù)存儲、互聯(lián)網(wǎng)應用開發(fā)環(huán)境、互聯(lián)網(wǎng)應用部署和運行管理等服務(wù)。
我們認為,國內(nèi)相關(guān)部門,對外資云計算廠商的監(jiān)管,更多出于國家信息安全戰(zhàn)略以及電信行業(yè)合規(guī)監(jiān)管的選擇,監(jiān)管政策是鼓勵外資云計算廠商與國內(nèi)合作伙伴合作,共同培育和支持整個國內(nèi)云計算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。一系列產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策的推出,更多是一個對行業(yè)監(jiān)管與時俱進的過程,通過亞馬遜AWS大中華區(qū)、微軟云等快速增長的勢頭來看,行業(yè)監(jiān)管政策并未對外資云計算廠商的經(jīng)營規(guī)模進行限制。
我們從全球公有云競爭格局,以及全球化布局公有云業(yè)務(wù)的阿里云、騰訊云的營收結(jié)構(gòu)來看,最終對中國云計算領(lǐng)域公司整體影響有限:根據(jù)Gartner對全球2016年公有云市場的統(tǒng)計分析來看,亞馬遜AWS占據(jù)了44%左右的市場份額,第二到第九名合計占有19.2%,國內(nèi)企業(yè)中只有阿里云占比3.05%,排全球第三位。從云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時間、市場成熟度、競爭廠商的競爭力等,美國市場上,本土公有云供應商整體上會顯著優(yōu)于國內(nèi)廠商。阿里云2017年全球化布局加速,在全球范圍內(nèi),在17個地域開放了34個可用區(qū),成為亞洲唯一能與美國云計算巨頭抗衡的云計算廠商。017年,阿里云在海外市場的營收規(guī)模同比增長超過400%,但其絕對數(shù)額仍然較小,從客戶結(jié)構(gòu)來看,阿里云在東南亞、美國市場,更多只是承擔國內(nèi)企業(yè)全球化布局的需求,如游戲公司在全球開展業(yè)務(wù)等。
因此,我們認為,若美國市場對阿里云等云計算公司,推出限制其發(fā)展規(guī)模,意義有限,對中國云計算領(lǐng)域公司整體影響將會很小。
自主可控是大勢所趨,相關(guān)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)升級、國產(chǎn)化勢在必行:從中興事件以及美國可能對云計算等高技術(shù)領(lǐng)域的可能限制,針對網(wǎng)絡(luò)安全、高端服務(wù)器、芯片等技術(shù)和產(chǎn)品的國產(chǎn)化是當務(wù)之急,自主可控是大勢所趨。我們看好,在國家信息安全戰(zhàn)略、云計算產(chǎn)業(yè)政策、基金的支撐下,依托國內(nèi)龐大的市場規(guī)模,具備自主知識產(chǎn)權(quán)的軟件、高端服務(wù)器等產(chǎn)業(yè)和公司的發(fā)展。
綜上,我們認為,美國針對云計算領(lǐng)域的可能限制,對國內(nèi)云計算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展整體影響非常有限,繼續(xù)看好國內(nèi)云計算產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的勢頭。同時,中美貿(mào)易戰(zhàn),特別是針對高新技術(shù)的限制,進一步凸顯了自主可控、網(wǎng)絡(luò)安全的重要戰(zhàn)略價值。
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