唱衰美光公司的投資者有三大主要支持論據(jù)，其中之一就是中國(guó)發(fā)展自主DRAM的扶持計(jì)劃；

美國(guó)商務(wù)部將中國(guó)的DRAM廠商福建晉華集成電路有限公司列入禁售名單，它將無(wú)法從美國(guó)進(jìn)口任何元器件和技術(shù)；

美股市半導(dǎo)體板塊的一干股票對(duì)此作出了積極響應(yīng)；

本文將討論美光公司的股票上周表現(xiàn)出色的原因，以及為什么半導(dǎo)體設(shè)備制造商雖然也反彈但是落后美光股票漲幅的緣由。

自數(shù)周之前美股開(kāi)始調(diào)整以來(lái)，美光公司的股票一直處于波動(dòng)之中。上周，受到特殊事件的推動(dòng)，美光的股票出現(xiàn)異動(dòng)拉升。

唱衰美光股票的投資者們有三大支持論據(jù)，但是每個(gè)都還沒(méi)有成為既定事實(shí)，只是有坐實(shí)的可能而已。單把它們列出來(lái)并不足以支持空方的可信度。不過(guò)，我們需要搞清楚這些論據(jù)到底是什么，只有這樣，當(dāng)一些特定事件發(fā)生時(shí)，我們這些多方才能有理有據(jù)地反駁空方觀點(diǎn)。

這三個(gè)論據(jù)分別是，中國(guó)大張旗鼓地進(jìn)軍DRAM市場(chǎng)、中美貿(mào)易戰(zhàn)和關(guān)稅、DRAM內(nèi)存本身的生態(tài)（價(jià)格和需求）。盡管我自己很看好美光，但是不能假裝這些擔(dān)憂不存在。只不過(guò)，過(guò)于夸大它們的影響可能有些不切實(shí)際。

這就是我寫(xiě)此篇文章的原因所在－上述三個(gè)論據(jù)中，已經(jīng)有一個(gè)站不住腳了?？纯聪旅孢@張圖，你們可以自行想象其結(jié)果是什么。

上周，特朗普政府商務(wù)部將“福建晉華”列入“禁止從美國(guó)公司購(gòu)買(mǎi)元件、軟件和技術(shù)產(chǎn)品的實(shí)體名單”。此外，在美國(guó)商務(wù)部的威懾下，聯(lián)電（UMC）自愿（據(jù)稱(chēng)）停止和福建晉華的聯(lián)合開(kāi)發(fā)。雖說(shuō)是自愿，但這可能是聯(lián)電主動(dòng)示好而拋出的橄欖枝，因?yàn)槊绹?guó)司法部三天前起訴聯(lián)電、福建晉華和三名臺(tái)灣員工合謀竊取美光公司的商業(yè)機(jī)密。

各位看官可以自行閱讀特朗普政府制裁福建晉華的具體細(xì)節(jié)，我在這里只關(guān)注這個(gè)事件對(duì)DRAM市場(chǎng)以及美光的影響。

美國(guó)政府之所以在此時(shí)此刻敲打中國(guó)DRAM行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，是出于對(duì)福建晉華開(kāi)始大量采購(gòu)制造設(shè)備的警覺(jué)。據(jù)消息人士推測(cè)，福建晉華已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了生產(chǎn)DRAM器件的制造設(shè)備。倘若消息屬實(shí)，在這樣的早期階段采購(gòu)設(shè)備可能意味著，福建晉華有能力迅速提高需要部署大量額外設(shè)備的產(chǎn)能。顯然，每個(gè)月生產(chǎn)20，000片晶圓的晶圓廠需要安裝的設(shè)備數(shù)量少于每月生產(chǎn)100，000片晶圓的晶圓廠。想實(shí)現(xiàn)較高的產(chǎn)能，需要部署更多生產(chǎn)線，還要面對(duì)設(shè)備安裝和調(diào)試過(guò)程中的所有困難。

商務(wù)部的一紙禁令，使得向福建晉華出口、再出口以及轉(zhuǎn)讓軟件、元件和技術(shù)都需要獲得新的許可證，不過(guò)，根據(jù)商務(wù)部的說(shuō)法，他們會(huì)“審查這個(gè)許可證，然后否決它”。

那么，中國(guó)可以從美國(guó)以外的半導(dǎo)體設(shè)備公司采購(gòu)制造設(shè)備嗎？那就讓我們具體分析一下全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)備制造商名單，看看它到底意味著什么吧。

全球Top 5中有三家為美國(guó)公司，分別是應(yīng)用材料公司、Lam Research和KLA＿Tencor。另外兩家里面，ASML是荷蘭的一家供應(yīng)商，東京電子顯然是一家日本公司。如各位讀者所知，日本是美國(guó)的殖民地，而中日之間乃是世仇，本就心存芥蒂，日本此時(shí)肯定不會(huì)伸出援手。這樣一來(lái)，全球Top 5里面，只剩下ASML一家公司可以向中國(guó)銷(xiāo)售制造設(shè)備了，當(dāng)然，這還得看它有沒(méi)有足夠的產(chǎn)能分給福建晉華。

但是，如果福建晉華已經(jīng)從其它四家設(shè)備制造商那里采購(gòu)并部署了生產(chǎn)線，事情就更加糟糕了，因?yàn)檫@就意味著，它必須轉(zhuǎn)到ASML上，重新部署新的產(chǎn)品線，而沒(méi)有基線可供進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，這樣一來(lái)，想要提升產(chǎn)能是絕無(wú)可能了。而且，生產(chǎn)線不同會(huì)造成惡劣的DRAM制造環(huán)境，更不用提設(shè)備調(diào)試和維護(hù)的噩夢(mèng)了。所以，晉華缺少的不僅僅是設(shè)備商的供貨，即便通過(guò)某種渠道得到了新設(shè)備，它也只能從原始水平上開(kāi)始量產(chǎn)爬坡，而不是通過(guò)復(fù)制已經(jīng)在生產(chǎn)中調(diào)試成熟的生產(chǎn)線，從而快速提高產(chǎn)能。

此外，對(duì)內(nèi)存制造商而言，它的競(jìng)爭(zhēng)能力取決于其研發(fā)活動(dòng)及其在下一代DRAM技術(shù)上的進(jìn)展。內(nèi)存制造并不僅僅著眼于當(dāng)前的世代?，F(xiàn)在，DRAM三大供應(yīng)商－美光、三星和SK海力士－已經(jīng)開(kāi)展了未來(lái)三代產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，并且各自都有自己新的內(nèi)存類(lèi)型。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在搭上DRAM這趟列車(chē)已經(jīng)為時(shí)已晚，由于美國(guó)禁止向其出口技術(shù)和元件，它將會(huì)拉得更遠(yuǎn)。此外，它將無(wú)法購(gòu)買(mǎi)新的設(shè)備，擴(kuò)充已經(jīng)建立的生產(chǎn)線，以滿足新一代DRAM技術(shù)的需要，它也無(wú)法在節(jié)點(diǎn)升級(jí)時(shí)彌補(bǔ)在舊節(jié)點(diǎn)上的損失。

福建晉華面臨的第二個(gè)問(wèn)題是連鎖反應(yīng)，即它和其它公司之前建立的合作關(guān)系會(huì)被削弱?？偛课挥谂_(tái)灣的聯(lián)電已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)了起來(lái)，根據(jù)美國(guó)商務(wù)部上周發(fā)出的指令，聯(lián)電其實(shí)沒(méi)有任何義務(wù)停止和福建晉華的聯(lián)合開(kāi)發(fā)活動(dòng)，但是，這家臺(tái)灣公司顯然是想向特朗普政府示好，以切斷和起訴書(shū)中其他有關(guān)各方的聯(lián)系。

經(jīng)此一役，中國(guó)在DRAM行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力大打折扣，特別是據(jù)稱(chēng)福建晉華正處于提升產(chǎn)能的關(guān)鍵時(shí)刻。這次打擊相當(dāng)巨大，相當(dāng)于直接廢了晉華的武功。

現(xiàn)在，即便我上面對(duì)福建晉華DRAM產(chǎn)品量產(chǎn)階段的判斷完全錯(cuò)誤，而實(shí)際上中國(guó)已經(jīng)將三代之前DRAM產(chǎn)品的良率提高到了90％，它還是會(huì)受到很大影響。正如我上面所說(shuō)的那樣，它必須開(kāi)發(fā)下一代DRAM技術(shù)和下下一代技術(shù)，和其它DRAM巨頭的世代差距保持恒定，以留住客戶(hù)。要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，它需要不斷進(jìn)口新的軟件、元件和技術(shù)，但是這一次，它不能再指望美國(guó)了。

當(dāng)然，對(duì)我們這些股票投資者來(lái)說(shuō)，我們更加關(guān)心的是，半導(dǎo)體板塊對(duì)該條禁令做出的積極反應(yīng)，顯然，每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的表現(xiàn)各異。

上周，美光的股票走勢(shì)跑贏大盤(pán)，設(shè)備制造商雖然跟不上美光的漲幅，但也迎來(lái)了反彈。

之所以是這么一種表現(xiàn)，原因也很簡(jiǎn)單。顯然，美光公司是這一紙禁令的最大獲益者。正如我在文章開(kāi)頭所說(shuō)的那樣，空方的主要支持論據(jù)是來(lái)自中國(guó)DRAM廠商的威脅，大量具有可比競(jìng)爭(zhēng)力的DRAM將導(dǎo)致市場(chǎng)供過(guò)于求，從而拉低內(nèi)存價(jià)格。但是現(xiàn)在，美國(guó)商務(wù)部采取的制裁行動(dòng)，給中國(guó)具有威脅性的DRAM廠商設(shè)置了一道天塹，這種限制意味著供過(guò)于求的可能性已然大大降低了。

 雖然美國(guó)政府的這個(gè)舉動(dòng)降低了DRAM市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，利好內(nèi)存制造商，但是它直接損害了應(yīng)用材料公司和Lam Research的銷(xiāo)售。這其實(shí)是一把雙刃劍，因?yàn)椋瑸榱吮３?span>DRAM市場(chǎng)的平衡，美光和其它巨頭會(huì)更加理性地購(gòu)買(mǎi)適量設(shè)備，所以長(zhǎng)期來(lái)看，設(shè)備供應(yīng)商總的訂單水平依然可以維持在一定水平上。不過(guò)，他們現(xiàn)在可是眼見(jiàn)著丟掉了一個(gè)潛在的大客戶(hù)，所以，市場(chǎng)對(duì)美光的情緒最高，而對(duì)設(shè)備制造商就沒(méi)那么熱情了。

 對(duì)美光來(lái)說(shuō)，如果上周對(duì)福建晉華的法律訴訟沒(méi)有勝訴，那也沒(méi)有多大的影響。來(lái)自中國(guó)DRAM廠商的威脅不復(fù)存在，美光的空方也就少了一個(gè)攻擊武器。對(duì)設(shè)備制造商來(lái)說(shuō)，DRAM寡頭格局不變，并將繼續(xù)理性購(gòu)買(mǎi)設(shè)備和調(diào)整產(chǎn)品產(chǎn)能，不過(guò)，由于美國(guó)商務(wù)部的制裁，限制了它們服務(wù)中國(guó)最大的DRAM廠商的能力，算是喜憂參半。