我們重申核心邏輯，硅片剪刀差是本輪半導(dǎo)體景氣度周期本質(zhì)驅(qū)動因素。硅片——半導(dǎo)體核心材料，行業(yè)格局高度壟斷。硅片是半導(dǎo)體最核心、成本占比最高的材料，由于對純度要求超高，因此行業(yè)壁壘極高、呈現(xiàn)高度壟斷格局。目前以日本信越半導(dǎo)體、勝高科技，臺灣環(huán)球晶圓、德國siltronic、韓國SK siltron為代表的五家公司掌握90%以上的市場份額。

2016-2017 年剪刀差的持續(xù)擴(kuò)張，半導(dǎo)體硅片漲價對半導(dǎo)體芯片的價格傳導(dǎo)、引發(fā)行業(yè)晶圓產(chǎn)能降階搶奪，引發(fā)整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)作用意義深遠(yuǎn)，很難去估量對行業(yè)所帶來的巨變，因?yàn)檫@個剪刀差形成的時間周期從2008年以來，醞釀時間長達(dá)8年，并且從硅片漲價到傳導(dǎo)半導(dǎo)體晶圓廠，從12寸蔓延到6寸，時間周期僅有3個月，剪刀差的開口擴(kuò)張速率上行迅猛。投資半導(dǎo)體板塊，必須清楚的理解半導(dǎo)體行業(yè)的自身屬性。

高性能運(yùn)算、物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子使得半導(dǎo)體需求持續(xù)提升，中國產(chǎn)能未來三年持續(xù)投放以及摩爾定律放緩多重因素疊加，持續(xù)性以及幅度將更強(qiáng)。在全球產(chǎn)業(yè)供需緊張、中國新產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)情況下，硅片剪刀差將有加速擴(kuò)大的趨勢。

目前從產(chǎn)業(yè)鏈反饋情況來看，硅片缺口在繼續(xù)擴(kuò)大！SUMCO反應(yīng)客戶要貨的緊度變強(qiáng)很多，缺口比預(yù)期嚴(yán)重，原本預(yù)期今明兩年 12 吋各漲20%的目標(biāo)將要大幅上修。而 SEMI 統(tǒng)計 12 寸硅片上半年累計漲幅 20%，下半年漲價有望繼續(xù)上漲20-30%。超出我們此前預(yù)測的H1漲幅14.3%、H2漲幅20.9%。SEMI預(yù)測，2018年12寸硅片再漲30-40%。

而從各家擴(kuò)產(chǎn)計劃公布情況來看，12寸片目前僅有 SUMCO與Siltronic 初步發(fā)布2019 年擴(kuò)產(chǎn)計劃：

SUMCO

8月8日Q2業(yè)績發(fā)布會上表示計劃投資436億日元（約3.8 億美元）在佐賀擴(kuò)產(chǎn)，增產(chǎn)特別之處在于未建置長晶爐新線，僅增設(shè)表明研磨、洗凈設(shè)備線與無塵室。預(yù)計19H1達(dá)產(chǎn)后增加110 kw/m的產(chǎn)能。

Siltronic

10月26日在Q3業(yè)績發(fā)布上發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)計劃進(jìn)行70 kw/m 的擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)周期15-18個月，預(yù)計19年中期達(dá)產(chǎn)，對應(yīng)資本開支約1.4億歐元； 8 寸片方面，目前擴(kuò)產(chǎn)計劃主要有合晶鄭州項(xiàng)目（20 萬片/月）和 GWC&Ferrotec合作項(xiàng)目（一期15萬片/月、滿產(chǎn)45萬片/月），按照進(jìn)度最快也是在2019年達(dá)產(chǎn)。

龍頭硅片廠擴(kuò)產(chǎn)計劃與我們此前判斷一致，即新產(chǎn)能最快也要在 2019 年才能釋放，且各家基本保持謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)態(tài)度，擴(kuò)充產(chǎn)能主要為彌補(bǔ)14/16 nm先進(jìn)制程所需晶圓缺口。也正因?yàn)槿绱耍?span>SUMCO、信越、環(huán)球晶等龍頭股價在8月8日對SUMCO擴(kuò)產(chǎn)信息錯誤解讀大跌之后，繼續(xù)迎來強(qiáng)勢上揚(yáng)，各家最新財報對未來兩年硅片展望仍是供不應(yīng)求。

具體到產(chǎn)能數(shù)據(jù)，17-19 年保持缺口是確定性事件。我們結(jié)合各廠產(chǎn)能數(shù)據(jù)、擴(kuò)產(chǎn)計劃進(jìn)行統(tǒng)計，按照19年擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目滿產(chǎn)情況，保守估計17-19 年缺口繼續(xù)放大，月缺口至少達(dá)19、37、44萬片！